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動力煤下行趨勢難以扭轉

作者: 來源: 日期:2020/4/12 14:50:22

 2009合約看跌至470元/噸附近

    自3月末4月初開始,鄭煤價格連續大跌,2005合約逼近500元/噸整數位,創2017年6月以來新低。2月至上周五,2005合約累計跌幅為7.14%,CCI5500大卡跌幅為7.31%。無論從市場橫向對比還是產業鏈的縱向對比來看,動力煤價格都有下跌空間。

    2—3月跌幅較小

    自新冠肺炎疫情全球暴發以來,大宗商品價格持續下行。WTI原油自1月下旬至上周五,下跌幅度達46.75%,布油跌幅達42.78%;LME銅跌幅達到18.24%。春節以后,國內能源化工和基本金屬亦出現大幅下挫,自2月3日開市至4月3日收盤,原油下跌36.61%,甲醇下跌27.05%,塑料下跌16.8%,橡膠下跌22.22%,玻璃下跌16.06%,滬銅下跌16.85%,滬鋁下跌17.23%,滬鋅下跌14.13%,滬鎳下跌12%。但是,黑色產業鏈中的螺紋鋼僅下跌4.06%,鐵礦石跌0.38%,動力煤7%左右的跌幅僅為基本金屬和能化品種的一半左右,各品種間走勢形成了鮮明的對比。

    在疫情肆虐、經濟承壓的背景下,各大商品均面臨價值重沽的壓力。能源化工受原油大跌影響,迅速完成重估;基本金屬則與國際接軌,對市場變化反應及時;黑色產業鏈受到國內強基建預期的刺激,以及市場相對封閉,價值重估動作比較緩慢。動力煤方面,由于供應未出現過?,F象,價值重估同樣緩慢。盡管近期原油市場有企穩反彈跡象,但在疫情影響下,市場低迷狀態仍將持續,反彈高度相對有限。因此,對比能化產業鏈其他品種和動力煤價格跌幅,筆者保守估計動力煤期貨有5%以上的補跌空間。

    上游利潤遭壓縮

    煤炭行業利潤的縮減壓力主要來自兩方面:一是消費大頭火力發電企業用煤需求不足,二是化工品價格大跌倒逼煤炭企業降價。

    疫情導致電廠需求不足,同時隨著枯水期結束,包括水電在內的新能源電力替代效應將增強。1—2月,全社會用電量同比減少7.77%。一季度,六大電廠累計耗煤4652.9萬噸,同比減少17.2%。截至3月底,六大電廠日耗僅維持在56萬噸的水平,較去年同期減少約17.6%。預計二季度前半程國內經濟活動難以徹底恢復,電力總需求仍面臨減少困境。從歷史規律分析,3月以后,水電將逐漸發力,對火電形成較強的替代效應。在此情況下,電煤需求易降難升。

    此外,原油大跌對能化產業鏈的沖擊巨大,原油及其下游烯烴、燃油等品種均已創出2008年金融危機以來的最低紀錄。終端產品價格大幅下跌使得國內煤化工企業利潤大幅縮減,甚至已經虧損。根據測算,煤制甲醇利潤跌至-200元/噸以下,這意味著部分煤制甲醇企業已經陷入虧損狀態。在行業利潤受到極大壓縮的背景下,煤化工項目的投資和推進勢必受到影響??偠灾?,終端化工品價格大跌將對化工用煤需求造成重大影響,同時又會通過行業利潤重分配的形式倒逼煤炭價格下行。

    綜上所述,動力煤價格下行趨勢難以扭轉,2005合約大概率維持500元/噸以下,2009合約看跌至470元/噸附近。

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